UMG、アックマンの644億ドル買収提案を全会一致で拒否 — 上場地を NYSE へ移す『New UMG』構想を筆頭株主が一蹴

概要

世界最大の音楽企業 UMG が、巨額の買収提案を断った。取締役会は 5 月 29 日、米投資ファンド パーシング・スクエア（ビル・アックマン 率いるアクティビスト＝物言う投資家）からの提案を、全会一致で拒否したと発表した。理由は「UMG を本質的かつ著しく過小評価している」こと。株主やアーティストら関係者の利益にもかなわない、と断じた。

提案は 4 月 7 日に届いた。会社側が求めていない一方的なもので、法的な拘束力もない。中身は二段構えだった。まず、アックマンが買収のためだけに作った会社と UMG を合併させ、米ネバダ州の法人「New UMG」に作り替える。そのうえで上場の場を、いまのユーロネクスト・アムステルダム（欧州の証券取引所）からニューヨーク証券取引所（NYSE）へ移す。そういう構想である。

提示額は 1 株あたり €30.40。4 月 2 日の終値 €17.10 に 78% を上乗せした水準で、総額は約 644 億ドルにのぼる。対価は現金と「New UMG」株の組み合わせだ。

アックマンの狙いは明快だった。UMG を従来型のメディア企業ではなく「IP・テクノロジー企業」として米国市場で評価させ、米上場の同業との株価の開きを埋める、というものだ。

経緯

アックマンは提案に華も添えていた。ハリウッドの大物マイケル・オーヴィッツを会長候補に挙げ、保有する Spotify 株の売却益からアーティスト向け施策に約 7.5 億ユーロを充てる構想も示した。UMG の株価は同業に比べて長く低迷してきた。その要因はいずれも、この取引で解消できる——アックマンはそう訴えた。

だが成否を握っていたのは、筆頭株主の一票だった。フランスの ボロレ・グループ は、傘下のヴィヴェンディ経由と直接保有を合わせ、UMG の約 28% を持つ。同グループの Cyrille Bolloré は年次株主総会で「価格が全く見合っていない」と切り捨てた。「彼（アックマン）は自分の金で提案しているのではない。それは我々の金、会社の金だ」とまで述べ、経営陣に拒否を促した。アックマン自身も「ボロレ抜きでは取引は成立しない」と認めていた。筆頭株主の反対は、提案の命運を事実上決めた。

取締役会も足並みをそろえた。会長の Sherry Lansing は、UMG が明確なビジョンと強い実行力で音楽業界に並ぶもののない地位を築いてきたと強調。CEO の Sir Lucian Grainge も、世界最高の才能を集め人間の創造性を支える業界リーダーであり続ける、と応じた。

拒否の時点で UMG 株は €19.50。提示額 €30.40 を大きく下回り、年初から約 11%、過去 1 年では約 30% 下げていた。パーシング・スクエアの持ち分も、ピーク時の約 10% から約 5% に減っていたとされる。

構造解釈：上場する“場所”を変えて株価を上げる狙い

今回の攻防の核心は、事業の中身ではない。「どの市場に上場するか」を、企業価値を上げる手段とみなす発想にある。アックマンの提案は、UMG の楽曲カタログや出版資産、ストリーミングの成長といった事業の実力には手を付けない。狙いはあくまで株価の“付き方”を変えることだった。

なぜそんな発想が成り立つのか。UMG は欧州の取引所に上場しているため、米国に上場する Spotify などのテック銘柄に比べ、株価が低く評価されがちだ。この差を、米国市場への移転と「IP・テック企業」という看板の付け替えで埋める——それがアックマンの賭けだった。

裏を返せば、これは音楽メジャーが配信時代に得た立場が、株式市場でまだ十分に織り込まれていない、という見立てでもある。UMG は Spotify などの配信サービス（DSP）に楽曲を供給する「権利者」であり、値上げや AI 向けのライセンス交渉で配信側の条件を左右できる。実際、サブスク配信の収益は二桁で伸びている（2026 年 1〜3 月期は為替の影響を除いて +12.5%）。それでも株価は提示額の 6 割台に沈む。アックマンはこの開きを金融の組み替えで取りに行こうとした。だがボロレは、その価値が結局は UMG 自身の資金と借金で生み出される構図を見抜き、「割に合わない」と退けた。

示唆：買収によらず株価の開きをどう埋めるか

UMG は買収こそ拒んだが、株価が割安に放置されているという論点自体は認めている。そのうえで「買収によらない」打ち手を示した。自社株買いの倍増、Spotify 株の売却、財務情報の開示強化である。アクティビストの主張（欧州ゆえの割安は是正できる）を部分的に取り込みつつ、その果実は経営権を渡さずに株主へ還元する——守りと取り込みを兼ねた構えだ。

音楽メジャーの価値が、事業の中身ではなく「どこに上場するか」で論じられる——この局面自体が、配信が成熟期に入った産業の踊り場を映している。