SM、Q1 売上 2,791 億ウォン (+21%) — コンサート +56% が示す K-POP の「1 再生」から「1 ファン」への転換

概要

K-POP の稼ぎ頭が、音源そのものから「ファンとの接点」へ移りつつある。SM Entertainment (旧 SM エンターテインメント、韓国の大手芸能事務所) が 5 月 6 日に開示した 2026 年 1〜3 月期決算は、その転換を数字で裏づける内容となった。

連結売上は 2,791 億ウォン (約 1 億 9,200 万ドル) で前年同期比 20.6% 増。営業利益は 386 億ウォン (同 18.5% 増) だった。会社は伸びの要因を「コンサート/グッズ・ライセンス事業の成長、子会社の収益改善、そしてスーパーファン向けアプリ DearU (ディアユー) の連結化」と説明している。

本体 (親会社単独) ベースで見ると、構造がさらに鮮明になる。売上は 1,893 億ウォン (前年比 14.4% 増)。このうちコンサートが 608 億ウォンで 56.0% 増、グッズ・ライセンス (MD/licensing) が 474 億ウォンで 20.3% 増と、ライブと物販が二本柱で伸びた。一方、フィジカル盤とデジタル音源を合わせた音楽収入は 575 億ウォンで 15.2% の減少だった。音源は減り、体験で稼ぐ。四半期の損益はその一言に集約される。

経緯

伸びの中身を分解すると、まずコンサートの牽引が目立つ。SUPER JUNIOR の 20 周年ツアー「SUPER SHOW 10」(12 公演)、NCT DREAM、aespa (エスパ)、RIIZE (ライズ)、NCT WISH のツアーが重なり、公演規模そのものが前年から拡大した。コンサートは季節要因の振れが大きい事業だが、稼働公演数を積み上げたことで前年同期の 390 億ウォンから 608 億ウォンへ跳ねた。

グッズ・ライセンスの 20.3% 増も、ツアーと連動した「会場・期間限定の体験」が支えた。EXO の「REVERXE THE WORLD」や NCT WISH の「WISH BAKERY」といったポップアップ (期間限定の物販店) が好調だった。aespa の公式ペンライト刷新と、新人 Hearts2Hearts (ハーツトゥハーツ) のペンライト投入も上乗せした。アルバム自体も新譜販売枚数が前年の 92 万枚から 179 万枚へ倍増しており、EXO『REVERXE』が 101 万枚を稼いでいる。

注意したいのは利益の見え方だ。連結純利益は 367 億ウォンで前年比 85.5% の減少だが、これは前年同期に DearU 株の追加取得に伴う一時的な大幅益 (持分法評価の押し上げ) があった反動と法人税の影響による。本体ベースの純利益はむしろ 389 億ウォンで 20.9% 増えており、本業の収益力は伸びている。前年の高いベースが連結値を歪めているだけ、というのが会社の整理である。

構造解釈：音源の薄利を、ライブと物販で取り戻す設計

ここで起きているのは、K-POP 産業の収益モデルが「1 再生いくら」から「1 ファンいくら」へと軸足を移す動きだ。

背景には、録音原盤のストリーミング配信が構造的に薄利だという事情がある。配信プラットフォームに払う取り分や原盤・出版の権利者への分配を差し引くと、レーベルの手元に残る 1 再生あたりの利幅は小さい。再生回数をいくら積んでも、そこから抜ける利益には天井がある。だからレーベルは、同じ熱量のファンから「再生」以外の形でいくら引き出せるかへ関心を移す。

その「以外」の中身が、まさに今期 SM が伸ばしたコンサート・グッズ・スーパーファン課金である。ライブのチケット、ペンライトやポップアップの限定グッズ、そしてアーティストと擬似的に 1 対 1 でやり取りできる有料メッセージアプリ DearU。いずれも「ファン一人あたりの年間支出」を直接押し上げる導線だ。今期 DearU は連結子会社として 234 億ウォンの売上を加えた。SM は同社を約 45% 保有する。再生数という”面”ではなく、熱心なファンという”濃度”を取りに行く設計といえる。

この転換は SM 固有の話ではない。最大手の HYBE (ハイブ、BTS の所属事務所) はファンプラットフォーム Weverse (ウィーバース) を軸に、コミュニティ・物販・ライブ配信を一つのアプリへ束ねて「ファン一人あたり単価」を最大化する設計をいち早く進めてきた。JYP Entertainment・YG Entertainment も、ツアーと物販を収益の柱に据える点で方向は同じだ。録音原盤の薄利を、ライブ・物販・スーパーファン課金という”per-fan”の束で埋める。それが韓国の上場 4 社に共通する標準形になりつつある。

示唆：ファン単価モデルがどこまで持つか

per-fan モデルは利幅が厚い一方、再生数モデルにはない弱点も抱える。音源が薄利でも、ファンとの接点を世界に広げられる事務所だけが、この転換を成長に変えられる。