Sony Music、ストリーミングで過去最高益 — それでも来期『減益』見通しが映す音楽配信の成熟

概要

Sony Music は 5 月 8 日（ソニーグループ通期決算の一部）、2026 年 3 月期（FY2025）の業績を示した。サブスクの拡大が利益を押し上げ、過去最高益となった。主な数字は次のとおり。

• 売上 2.12 兆円（$13.3B、+15%）
• 営業利益 4,470 億円（$2.8B、+25%）で過去最高
• 録音原盤のストリーミングはドルベースで +9%、音楽出版のストリーミングは +14%

ライブイベントや『鬼滅の刃』フランチャイズの貢献も大きい。

ところが、来期（FY2026）の見通しは対照的だ。売上はほぼ横ばいの 2.14 兆円を見込む一方、営業利益は約 11% 減の 4,000 億円に落ちるとした。減益の主因は、前期にあった一時的な再測定益（remeasurement gains）が剥落すること、そして前年に劇場公開された『鬼滅の刃』の寄与が薄れることである。「過去最高益の翌期に減益」という逆説が、音楽配信の現局面を映している。

経緯

音楽産業はストリーミングのサブスク化によって長期の成長軌道に乗ってきた。Sony Music も録音原盤・音楽出版の両面でストリーミング収益を伸ばし、レーベルとして Spotify 等の DSP へ楽曲を供給する権利者の立場から、値上げや配信条件の交渉力を高めてきた。今期の過去最高益は、その成長の到達点である。

だが成長率には変化が見える。ドルベースのストリーミング成長は録音原盤で +9% と、二桁を割り込む水準に落ち着いてきた。サブスクの普及が成熟し、契約者数の純増だけでは伸びにくくなっている。そこで効いてくるのが値上げ（単価）と、ヒット作の有無である。今期は『鬼滅の刃』という強力なヒットがあったが、来期はその反動が出る。ヒットの年次変動が、利益を大きく振れさせる構造が残っている。

構造解釈：量の成長から『単価とヒット』への依存

Sony Music の決算が示すのは、音楽配信が「契約者数の量」で伸びる段階を過ぎ、「1 契約あたり単価」と「ヒットの当たり外れ」に利益が左右される成熟段階に入ったことだ。ストリーミングの普及率が上がりきると、成長は加入者の純増ではなく、価格の引き上げ（UMG のいう Streaming 2.0 のような値上げ）と、その年に大型ヒットが出るかどうかに依存するようになる。

過去最高益の翌期に減益を見込むのは、事業が弱ったからではなく、前年が特殊に強かったからである。一時的な再測定益や劇場ヒットの寄与は、毎年は続かない。レーベルにとっての本質的な課題は、こうした年次の振れを越えて、値上げと多面的な IP 活用（ライブ・グッズ・映像化）で底上げを続けられるかにある。

音楽配信の成長物語は、加入者の量から単価とヒットの質へと、語り口を変えている。映像 SVOD が加入者数の開示をやめて利益率で語り始めたのと同じく、音楽でも「どれだけ増えたか」より「1 人からいくら稼ぎ、どのヒットで跳ねたか」が問われるようになった。成長の鈍化は衰退ではなく、市場が成熟して評価の物差しが変わったことを意味する。

示唆：音楽配信の『成熟』が問うもの

Sony Music の FY25 は、音楽配信が成熟局面に入り、利益が単価とヒットに左右される構造になったことを示した。過去最高益と来期減益見通しの併存は、その成熟の象徴である。